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2013最新燃煤锅炉投资分析报告:燃气锅炉是黑马

网址:www.adore-japan.com      更新时间:2017-01-09 11:29    浏览次数::39次

事项:

国务院6月14日召开国务院常务会议,部署大气污染防治十条措施(以下简称“措施”),涉及煤炭行业的主要措施包括全面整治燃煤小锅炉,压缩下游高耗能行业落后产能、加快调整能源结构,加大天然气、煤制甲烷等清洁能源供应等。

评论:

大气污染治理拉开序幕,煤炭需求面临压力

此次会议公布措施包括高耗能产业产能压缩、大气污染物排放、重点行业排放标准等方面的目标,并未直接提及煤炭消费控制目标。政策主要集中在排放端的约束上,如公开重污染企业信息、重点行业排放2017年降低30%,加大污染费征收力度,虽然这些政策并不会对煤炭消费形成直接的硬性约束,但我们不排除未来会出现政策细则,对煤炭消费实施更严格的控制,煤炭需求面临一定的压力。

高耗能行业压缩产能,预计每年影响原煤消费0.6亿吨左右

政策提出,严控高耗能、高污染行业新增产能,提前一年完成钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等重点行业“十二五”落后产能淘汰任务。按照《节能减排“十二五”规划》,煤炭下游行业淘汰落后产能目标为电力2000万千瓦、钢铁4800万吨、焦炭4200万吨及水泥3.7亿吨。

根据我们测算,“十二五”规划中淘汰落后产能影响标煤消费合计为1.5--1.6亿吨,平均每年消耗标煤量约3129万吨,如果提前一年实现,每年抑制的标煤消费为3911万吨。

换算成4500大卡左右的原煤,预计提前一年实现压缩产能目标将影响原煤消耗6000万吨左右,占每年煤炭消费量的比例不足1.5%,但约占每年需求增量的1/3左右。

加快调整能源结构,煤炭需求增速天花板或在5%

《能源发展“十二五”规划》提出单位国内生产总值能耗要从2010年的0.81吨标准煤/万元降低到0.65吨标准煤/万元,煤炭消费占能源消费比重降至65%。根据2011年统计数据,目前煤炭在我国能源消费中的比重接近67%。按照能源“十二五”规划,2015年煤炭在一次能源消费总量所占比例将由2010年的70%下降到65%,减少5个百分点。按此推算,未来三年平均每年煤炭消费比重将下降1pct,增速将放缓1.5pct。预计煤炭需求平均增速将由十一五末的7~8%,降至“十二五”末的4~5%。如果目标再提高,假设煤炭消费比例未来五年降至60%,则煤炭需求五年后将进入零增长时代。

重点区域治理考核力度加强,煤炭区域消费或受到严格控制

措施提出要建立环渤海包括京津冀、长三角、珠三角等区域联防联控机制,预计未来重点区域的大气污染治理考核力度将有所加强,地方政府也面临较大的降煤减排压力。京津冀、珠三角以及长三角等三大地区煤炭消费量占全国的25%左右,若该区域煤炭消费实现零增长,将每年减少5000万吨的消费增量。

2007年至2011年三大地区煤炭消费年均复合增速为7.2%,与全国7.5%的增速水平基本持平。按现有统计数据,2011年京津冀、长三角以及珠三角地区的煤炭消费量分别为3.8/4.8/1.8亿吨,预估2012年三地的消费增量分别为2000/2000/1000万吨,我们预计未来每年按照5%的需求增速,三大地区每年煤炭的新增消耗水平为5000万吨,若实行煤炭消费量零增长政策,意味每年将减少5000万吨的消费增量,对煤价的边际作用效果明显,有可能对煤价形成压力。

煤制天然气产业符合政策方向,未来或激发煤企投资热潮

政策提出要加快煤制甲烷(煤制气SNG)等清洁能源供应。目前发改委已批准SNG项目合计产能370亿立方米,从成本来讲,目前投产的SNG项目成本较进口LNG和西气东输二线均有一定的优势。在未来国内天然气需求持续增加的背景下,SNG盈利有较稳定的前景,加之主要产煤省地方政府在煤价下跌背景下也有动力延伸煤炭产业链以拉动地方经济,我们预计未来煤炭企业或出现对煤制天然气的投资热潮。

煤制天然气(SNG)技术是利用褐煤等劣质煤炭,通过煤气化、一氧化碳变换、酸性气体脱除、高温甲烷化工艺来生产代用天然气。煤制天然气与矿产天然气基本相同,可直接补充和替代矿产天然气。煤制天然气经济性也是目前所有新型煤化工中最好的子行业。首先,其能源转化效率高,比煤制甲醇高出约13%,比煤直接液化高出约8%,比间接液化更高出18%。以2011年的新疆和内蒙古市场为例,其煤制天然气成本在1.1-1.5元/立方米之间,加上管道输运费用1元,也比西气东输在二线城市天然气平均价格要便宜0.7~1.1元/立方米。

如果综合考虑国内外天然气价格,则目前煤制天然气价格比国内一般天然气高,而比进口天然气低。因此,煤制天然气对于补充我国目前天然气不能自给自足的现状仍有经济性优势。

污染治理及减排的实际效果有待观察,对行业预期不必过度悲观

我们认为对大气污染治理带来的负面影响不必过分悲观,主要有以下理由:短期经济疲弱的背景下,地方政府通过压缩耗能产业的方式改善空气质量的动机并不强,更可能从改进排污及增加环保设施入手;未来经济复苏,下游需求旺盛的情况下,高耗能行业释放产量的动力难以抑制,预计仍会推高实际的耗煤量;未来天然气等能源提价的背景下,企业仍会偏好价格较低的煤炭,在大气污染压力不大的区域,煤炭需求仍有快速增长的可能。

我们认为,节能减排、新能源替代是个长期的过程,正如中国经济结构转型,从政策提出、付诸实践、达到效果经历了漫长的时期。煤炭在我国一次性能源消费比例占比偏高,也是我国资源禀赋所决定的,化石能源的分布以及煤炭价格的相对优势决定了未来相当长的一段时期内,煤炭能将是我国最基础的能源。因此,我们认为未来三到五年,宏观经济复苏及经济回暖才是影响行业基本面及煤价的决定因素,节能减排和替代能源的短期负面影响不严重,不必过度悲观。

风险因素

后续出台减排或限制煤炭消费等更严厉措施;资源税从价改革预期升温。

投资策略

此次政策出台拉开了大气污染治理的序幕,长期而言对行业需求有负面影响,同时后续相关政策及细则尚未出台,预期仍存在不确定性。目前宏观经济依然疲弱,煤炭需求难有改善的情况下,煤价仍在寻底过程中,行业盈利水平还在下降,板块行情依然缺乏催化剂,我们维持行业中性评级,预计板块短期将随指数震荡,建议关注业绩相对确定的兰花科创、中国神华、山煤国际等。



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